债务和银行理财陷入热搜。持有的产品呢？
近期，债基产品和银行理财产品的大规模亏损引起了市场的高度关注。今年3月银行理财大规模破发后，一向被视为稳健波动的债券基金也跌上了热搜。就连之前大火的同业存款指数基金，以及个别短期债基金、银行现金管理类理财产品也受到了影响。
为什么最近主要投资于债券的债基和银行理财等固定收益类产品大幅下跌？投资者应该如何应对？
一个
如果你是一个低风险偏好的投资者，你可能会对近期固定收益类产品的暴跌有更深的理解。
据方正证券不完全统计，从10月底到11月15日，短短十几个交易日，市场上近8000款固定收益类理财产品中，仅有2600多款出现净值下跌。其中有22只产品净值跌幅超过-1.00%，净值跌幅超过-2.00%，共计4只产品，下跌产品数量占比超过1/3。如果只看银行理财，Wind数据显示，截至11月16日，3万多款理财产品中，最近一周收益为负的理财产品超过1万款，净值下降的产品数量也占了很大比例。
而且由于债基和固定收益类理财产品净值快速下跌，产品赎回量较大，其他现金管理类理财产品和货币基金也受到不同程度的影响，出现净赎回。甚至有多款短期债基金和银行现金管理类理财产品引发了“巨额赎回”。
2
对于债基和银行理财的投资者来说，今年产品持有的体验并不好。今年3月，银行理财也出现大规模净亏损，也引起了投资者的关注。然而，就像股票一样，它们也因为不同的原因而“下跌”。今年3月理财“破净潮”主要是因为股市大幅亏损的影响，现在主要是因为近期债市大幅调整。
由于债基和银行理财主要投资于债券，近期这些产品大规模亏损主要是熊市造成的。原因如下:
一是银行理财产品的净值管理，主要针对银行理财产品，不包括债基。很多银行理财的投资者抱怨，为什么前几年没有那么多亏损。资管新规实施前，银行理财产品一般采用摊余成本法估值。2020年6月资管新规实施后，估值方法由摊余成本法改为市价法计算产品净值。
在摊余成本法下，债券按购买成本列示，在剩余期限内按票面利率摊销，收益逐日计提。
但在市价法下，持有的债券应按照当前市价估值，每天结合票面利率、买入成本和当前市价损益综合计算当日损益。
举个例子，假设某产品购买一年期国债，面值100元，票面利率3.6%。
摊余成本法下，其收益为日票息收益0.01元，持有至到期收到本息后收益为3.6元。反映在净值曲线上就是一条倾斜的直线。
市价法下，票面收益也是每天0.01元，但债券价格参考一年期国债到期收益率估值。假设一年期国债收益率上行，当日债券价格跌至99.9元，则反映在当日净值变化上，亏损0.09元(= 99.9-100+0.01)，当日净亏损0.09%。(注:为便于理解，这是一个简单的算法，不代表实际市场)
可以看出，即使持有至到期，摊余成本法和市价法在相同到期日都会获得3.6元的收益。前者不需要考虑市场价格的波动，每日稳定收益0.01元。而市价法受市场价格波动的影响，收益上下波动，体现在下图的净值曲线上。
因此，即使在过去，债券价格波动很大，但在摊余成本法的估值方法下，并没有体现在净值上。
二是近期市场资金紧张，债券收益率快速上涨，导致债券价格普遍暴跌。主要投资于债券的债基和银行理财产品出现了净值快速下跌。
今年以来，在内外因素的共振下，是财政支出和货币宽松的一年。年内，五年期LPR下调三次，一年期LPR下调两次。但近期货币宽松的窗口期已经过去，资金面偏向边际收紧，市场长短端利率快速上升。对于债券来说，价格与市场利率成反比。近期市场利率短期内快速上升，表现为小“债灾”。
第三，最近市场的风险偏好发生了显著变化。最近“疫情防控20条”和“房地产救市16条”的政策，极大的改善了市场对未来经济的预期，风险资产(股市)得到了极大的提振。自10月底以来，沪深300指数已反弹近8%。某种程度上，股市的长期利好预期对场内资金产生了虹吸效应。资金从债市流向股市，股债跷跷板效应明显，推高市场利率。
第四，经济预期的修复可能带来中期利率中枢的上移。近期疫情防控政策、房地产救济政策等。已经在很大程度上修复了之前市场对经济的悲观预期。在未来经济增长回归正常水平的预期下，市场对资金的需求会上升，再加上宽信贷传导的房地产政策的实施。资金需求的上升可能会在中期内一定程度上推高市场利率，从而进一步对债券价格构成压力。
因此，近期政策面、基本面、资金面对债市形成了一定的负面作用。这种负面效应传导到机构和投资者身上，造成大量短期赎回，甚至巨额产品赎回。赎回潮的压力进一步反馈到市场，形成债券市场的负反馈，也引起投资者的极大反应。
三
权益类产品往往大起大落，波动很大，所以即使出现大的亏损，如果出现一波行情，也能很快回到原来的价值。但与权益类产品不同，债券类产品在遇到大额亏损时，往往有很长一段路要回到原来的价值。
对于那些风险偏好非常低，不能接受理财或净债基如此大的波动的投资者来说，及时止损未必是一个好的选择。在理财产品净值管理下，这些产品净值的大幅波动不会是最后一次，甚至未来更大的波动都是大概率事件。无法接受或承担这种风险，回归银行存款、存单、保险等保本产品可能是更合适的投资选择。
对于那些风险偏好较低，但能承受一定波动的投资者，应该继续持有，跌得太多就补仓，做好长期持有的准备。无论是经济复苏的预期，还是未来的货币政策，都不一定能支撑债市快速企稳回升。同时，打算长期持有的投资者也不用担心。债类产品适合做“时间的朋友”。
对于风险承受能力较高的投资者来说，目前股票相对于债券的风险溢价已经较高，对于股债平衡的投资者来说，逐步减债增股更为合理。当然，调仓的过程不一定要一步到位。毕竟国内外仍存在不确定因素，经济复苏不会一蹴而就。动荡的市场可以给我们足够的反应时间。
最后需要注意的是，固定收益类产品相比权益类产品波动不大，但交易成本差异较小，不适合波段操作。如果你想在现在下跌的时候买入，等反弹的时候卖出，可能会得不偿失。
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